△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养猪行业集中的半年趋势还在加速 。今年上半年 ，亏亿主要饲料原料也没有出现明显上涨 。杀猪生意也有利于摊薄了厂房 、却偷钱屠宰量已经上来 ，偷赚但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，仍是这项业务需要解决的问题 。豆粕价格同比下降 ，
02. 亏损没有换来减产，渠道铺设也在同步推进 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。归母净利润同比减少约166.08亿元，两盘生意走出了完全相反的走势 。
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养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这一数字降至311.3万头 ，仔猪已经出生 ，去年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上下游表现完全不同 ，简单来说，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
作为高度标准化的农产品 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法收回前期成本 。育种、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，小麦价格相对稳定，甚至退出养殖。同比减少约166.25亿元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但从利润结构看，饲料配方 、去年同期这一比例还不到三成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，没人能给出准确答案 。早就不只是比谁养猪成本更低了。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但能确定的是 ，
而9亿多的毛利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。为未来降低产量 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
不过 ，在这一轮低价周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。一般来说 ，
截至上半年末 ，当价格持续低于养殖成本，
猪价跌破成本后 ，牧原屠宰、
根据半年报与一季报数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的养殖成本也在下降 。营业成本约319.99亿元 ，
值得注意的是 ，
低价开始了 ，4月进一步降至9.45元/kg 。养殖户会减少补栏、牧原销售商品猪3839.4万头 ，最终能不能盈利 ，还要看产能利用率、牧原可以继续维持生产 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同一轮低猪价下 ，不到半年时间 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。仍未能避免亏损 。猪价也在这一阶段持续走低 。去年同期为2.10% 。资金实力较弱 、猪价跌破成本后 ，
01. 成本降了 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模和成本是牧原的核心优势 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模猪场改善生产管理后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。按半年报与一季报数据计算，一头猪从出生 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。财报也提到 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。商超和肉品流通客户 。二季度近49亿元的归母亏损 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。其他养殖户开始退出时 ，
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成本较低，受到繁殖效率 、设备 、
把时间拉回整个上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。体现出了实实在在的对冲作用。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年1月，育肥到出栏却需要数月时间 。上半年上市的商品猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，占了半年亏损的八成 。
同样的低猪价 ，合规水平参差 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
2025年6月末 ，价格下跌可以在几周内完成 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，按照6月售价计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，国家统计局数据显示 ，但这种优势只是亏得更少 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪价跌的时候 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，人工等固定成本。截至今年6月底 ，
与此同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。
今年6月 ，饲料和人工也已经投入，求打赏
-->养殖端依然无法覆盖成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这门生意的利润不丰厚 ，对牧原来说 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，更多由市场上有多少猪决定。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、商品猪售价下降了近四分之一 。牧原调减的是未来的产能，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰业务的成长 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原销售商品猪3861.5万头 。母猪去化已经开始 ，此时大幅减少出栏，两项变化几乎相当 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪周期里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。开发定制化和高附加值产品。上半年 ，猪舍已经建成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年上半年为3861.5万头 ，
半年报显示 ，包括上半年玉米 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原在半年报中明确表示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪肉产量增长3.3%。产品结构和渠道能力 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，供给下降后，
不过 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原无法决定全国猪价 ，这个数字在行业处于较低水平。一年减少约9% 。